市场回顾

　　港股市场在过去两周高位震荡，整体呈现冲高回落的走势。11月6日，市场曾因周小川发表关于防范风险的署名文章和沙特反腐一度大跌，之后跌幅收窄，并重回上升趋势。由于股票市场今年以来涨幅较大，近期市场的波动性有所上升，尤其是在宏观、消息面上出现超预期事件时。保险股和科技股由于整体三季度业绩超预期且未来展望乐观，股价在过去两周表现强势；内银股则延续弱势，股价在短期没有出现明显的催化剂；具有防御属性的医药股和必须消费股在波动的市场环境中股价表现优异。中国公布多项经济数据，国有和民间部门的支出增长均放缓，10月份中国固定资产投资增速放缓幅度超出预期，社会消费品零售总额和工业增加值增长的放缓幅度同样超出预期， 显示去杠杆化下经济正在降温。

　　过去两周，中国10年期国债收益率不断攀升，最高突破4%，成为股票市场走势的重要影响因素。在港股和A股创出阶段性新高后，中国10年期国债收益率居高不下，对股票市场产生了明显的负面影响，港股及A股在本周出现调整。

　　A股及港股市场

　　A股方面，过去两周，芯片、智能制造和计算机相关个股延续了良好表现，保险股受益国债收益率上升继续走强。权重较大的四大行过去两周的走势仍然偏弱，对A股指数形成负贡献。整体看，过去两周A股中小盘股的活跃程度明显上升，市场整体的赚钱效应较前期改善。

　　恒生指数今年以来已累计上涨32%，并于近日升穿29，000点水平，是全球表现最好的股指之一。恒生指数有限公司于10日公布恒生指数季度检讨结果，碧桂园和舜宇光学科技将于12月4日纳入恒生指数成为恒生指数成分股，两者权重皆约为1%，取代国泰航空和昆仑能源。而今年以来房地产类股和科技股涨幅巨大，此调整可能会增加恒生指数的波动性。

　　恒生指数再创新高

　　联储局维持利率不变 12月加息概率大

　　9月美联储按兵不动，同时按此前预期宣布10月开始进行缩表。对于通胀，耶伦仍然认为今年通胀下滑大概率是短期和一次性的，目前证据并不足以改变此前的加息路径，这被视为一个较明显的鹰派观点。目前，美联储12月加息概率已超过90%。从美联储最新的公布的利率点阵图来看，长期均衡利率预测的中位数已经低于3%，而2020年则略高于3%，但离散程度很高。美国国债市场也以更平的收益率曲线予以回应，30年与2年国债利差创下2008年以来最低。

　　中国国债抛售潮刷新纪录，十年期国债孳息率升穿4厘水平，为逾三年以来首次。有分析师警告，债价的跌势很大可能将加剧。尽管本周公布之数据反映经济增长正在放缓，而且贷款活动转趋淡静，但十年期企业债孳息率自十月初以来仍不断攀升，升幅更扩阔至39点子。

　　临近年尾，经济增长动力进一步消减。在十月份，工业产出、固定资产投资、零售销售及房地产建筑活动同步放缓。在过去一年，中国领导层开始着手应对金融风险，同时避免了大幅拖累经济增长，惟防范风险对经济的影响将更加明显。中国领导层会尽力避免对经济构成重大打击，故预计当局以货币政策压抑金融风险的力度将相当有限^。

　　市场展望

　　十九大结束后，代表中国先进制造的芯片、半导体、安防等行业继续获得市场资金关注，市场对中国转型制造强国充满信心。特朗普访华期间，双方就“一带一路”建设、能源、化工、环保、文化、医药、基础设施等领域签署了总额超2500亿美元的协议，创历史记录。此外，中方表示将加快中国金融业的开放步伐，允许外资在金融机构中控股，同时未来将对国外新能源汽车行业推出更多便利措施。金融业的开放是大势所趋，将有利于培养本土金融机构的核心竞争力，提升我国金融业的整体水平。

　　我们目前对市场的看法较为中性，短期我们将继续关注中国10年期国债收益率及海外其他避险资产的走势。港股市场有望维持高位震荡局面，一方面海外市场的强势对港股起到带动作用，另一方面经历今年以来的大幅上涨港股整体的估值水平已经趋于合理，接下来主要股票盈利上调的空间有限，在缺少催化剂的情况下，港股在三季度业绩期后可能出现调整，而部分业绩超预期的个股将有望走出独立行情。

　　环球投资于杠杆/反向产品的规模持续上升

　　环球投资于杠杆/反向产品的资产规模于2017年上升14.1%， 于9月底创新高至美元770亿。以资金流向而言，杠杆/反向产品录得美元46.9亿净流入， 当中杠杆产品录得美元10.1亿净流出， 而反向则录得美元18.9亿净流入。香港方面，杠杆/反向产品的总资产规模约为40亿港元#。

　　杠杆/反向产品环球发展规模

　　数据来源：ETFGI， 2017年11月9日

　　投资进入新时代 ： 智能投顾

　　随着金融科技迅速发展，已经逐渐由人性化的投资建议模式变成透过相关算法构建数据模型，通常被称为“智能投顾”。智能投顾通过分析客户提供的投资数据，以及投资环境数据，自动为客户构建定制和多元化的投资组合建议。这种在线投资顾问服务模式的兴起或将于未来5年将成为投资者在投资管理的新宠儿。自动化和低成本特征将有助智能投顾快速增长，并对传统的财务顾问带来新挑战。

　　交易所买卖产品(ETF)的低收费及高运营效率的特点， 有望成为智能投顾的主要投资工具， 以提供多元化和低成本的投资解决方案，ETF的成本优势为机器人顾问创造了巨大的动力。

　　美国智能投顾资产管理规模显著增长

　　数据来源：德意志银行研究，2017年8月

　　焦点盛事

　　2017年四季度港股投资策略会

　　由香港金融科技公司云锋金融主办的“2017年四季度港股投资策略会”于2017年10月28日于香港交易所顺利举行。投资策略会旨在与业内各金融机构共同探讨港股投资及热门板块第四季度解读， 邀请了来自金融行业内的资深金融专家，分享对于港股市场的见解。华夏基金(香港)ETF业务主管诸人进先生，于圆桌论坛环节分享有关ETF趋势及投资策略。

　　此外，由云锋金融及联合主办， 以及香港交易所、华夏基金(香港)以及多家金融机构赞助的“云锋有鱼杯”全国港股模拟投资大赛亦于2017年10月12日开始。 本次港股模拟投资大赛，为投资者提供了解港股市场的宝贵机会。