兴业证券（601377）龙雷*海外跟踪报告(未评级)*资讯科技业*ASM PACIFIC*00522*2017三季度业绩点评

　　ASM Pacific发布2017年Q3业绩：截止至2017年9月30日，公司实现收入132.95亿港元，同比增长23.9%；净利润23.43亿港元，同比增长121.0%归母净利润23.58亿港元，同比增长118.9%；EPS5.78港元。

　　三大业务分部收入均快速增长。后工序设备分布收入66.7亿港元，同比增长21.6%；SMT解决方案分部收入49.9亿港元，同比增长30.0%；物料分部收入16.4亿港元，同比增长16.7%。其中SMT解决方案受益于新一代智能手机放量，Q3单季度收入同比大幅增长54.5%，较上半年增速大幅提升。

　　毛利率保持稳定，费用率因规模效应有所下降。三季度综合毛利率40.6%，与上半年基本持平。Q3单季费用率19.7%，低于前两个季度，主要得益于规模效应。公司近年来开启转型战略，包括采用外包降低成本，以及增加机器人（300024）自动化生产线替代人工等，在成本控制方面取得了较好的效果。马来西亚工厂的投入使用能够进一步帮助公司降低生产成本，尽管欧元汇率走强，管理层预计未来综合毛利率仍能维持在40%以上。

　　订单环比因季节性因素有所下滑，未来需求强劲。Q3单季新增订单总额5.74亿美元，同比增长31.8%，环比下降13.1%，主要是受季节性因素影响。预计Q4订单环比或持续下滑，但公司全年业绩仍有望创下新高。2018年，由于智能手机双摄、3D感测的渗透率上升，我们预计来自CIS领域的需求依然是后工序设备分部的主要增长动力，同时汽车电子对于SMT设备的需求有望出现全面的增长，公司仍然具备较好的增长前景。

　　投资建议：公司今年全年高增长较为确定，目前Bloomberg一致预期公司2017/2018年 EPS分别为6.60/6.67港元，平均目标价132.86港元，对应2018年19.9倍 PE。

　　风险提示：智能手机相关需求快速下滑，宏观经济不景气。