广发证券：中国水务进军大湾区危废处置 维持买入评级

　　核心观点：

　　事件简述

　　11 月17 日，公司公布于惠州成立合营公司，公司持有51%的股权。合营公司将于惠州大亚湾和其他地区从事危废处置、烟气治理等服务。

　　进军危废处置产业，与中海油深度合作

　　目前，公司为惠州大亚湾的城市供水和石化区工业污水处理运营商，与壳牌、中海油等石化企业有十数年的合作关系。此外，公司在大湾区有充足的土地储备，可以解决危废处置选址难的问题。未来，中海油体系内海上和陆地废物都会优先交给合营公司处置，废物来源有保障。

　　售水业务量价齐升，接驳业务较为稳定

　　2017 年9 月以来，公司先后公告订立新余城乡供水一体化项目合作协议、收购惠州市惠城区供水公司(规模6 万吨/日)以及成立吉安县供水公司(金山水厂8 万吨/日)。基于公司现有项目的有机增长以及并购新项目带来的处理能力的增加和水量的爬坡，我们预计公司2018/19/20 财年售水量增速分别为15.5%/15.0%/14.7%。由于扩容需求带来的资本开支和水价改革的不断深化，公司的供水价格预计会保持小幅稳定增长。受益于城乡一体化和农改水的推进，未来3 年公司供水接驳业务预计较为稳定。

　　盈利预测与投资评级

　　2017 年11 月17 日，中国水务(0855.HK)收盘价为港币6.00 元。不考虑处置非核心资产对公司净利润的影响，我们预测公司2018 财年-2020 财年EPS 分别为人民币0.626 元、0.739 元和0.893 元，对应市盈率9.6X、8.1X 和6.7X。维持“买入”评级。

　　风险提示：公司并购速度放缓，供水能力增长不及预期。