银河国际发表研究报告称，港交所(00388)在年初至今已累计上涨38.8%，而海通国际(00665)及国泰君安国际(01788)则仅分别上涨2.7%及6.7%。主要由于投资者今年聚焦大盘股的投资风格所致。

　　银河国际指出，如果市场交投依然强劲，海通国际和国泰君安国际将会补涨，现在两者远远落后于港交所，维持对海通国际的买入评级，并将国泰君安国际从持有上调至买入。

　　市场共识预测或不可靠。在今年首八个月，香港股市的日均成交额为797亿港元。不过，9月至11月的日均成交额跃升至1010亿港元。尤其是，11月的日均成交额(截至11月22日)达到1110亿港元。由于市场对海通国际和国泰君安国际的预测主要是在紧接8月的中报期后作出，因此市场共识预测很可能未反映过去2-3个月(特别是11月)的活跃交投情况。

　　集中大盘股的投资风格导致股价疲弱。在今年迄今，港交所股价上涨了38.8%，而同期内海通国际和国泰君安国际的股价仅录得单位数升幅(图2)。银河国际认为，由于投资大盘股是今年的主流投资风格，这是导致海通国际和国泰君安国际的表现较弱的主要原因之一。恒生大型股指数/中型股指数/小型股指数在年初至今上升了40.7%/32.8%/17.1%(图3)。

　　股价有巨大的补涨空间。银河国际将海通国际的目标价由5.64港元上调至6.19港元，基于1.24倍2018年市净率(在将戈登增长模型中的中期股本回报率假设从11%上调至11.5%后得出，此前的目标市净率为1.15倍)。同时也将国泰君安国际的目标价从2.70港元上调至3.04港元，基于2.28倍2018年市净率(在将戈登增长模型中的中期股本回报率假设从14%上调至15%后得出，此前的目标市净率为2.05倍)。如果市场交投维持活跃，港交所与海通国际/国泰君安国际之间的股价表现差距将逐步收窄。与历史水平相比，两者的市净率仍然不高。